日前，在有着汽车领域 “达沃斯论坛”之称的 “2020年中国汽车论坛”上，世界铂金投资协会（WPIC）亚太区主管邓伟斌在《赋能燃料电池，助力氢能起飞-铂金市场介绍及风险管理》的演讲中指出，由于全球汽车行业尾气排放标准升级对铂族金属（主要是钯铑）的需求在过去两年大幅增加，但供应端未能出现相应的市场供给增量，将导致钯金出现持续性的市场短缺，中国汽车制造商需高度重视。

　　邓伟斌的观点拥有充足的经济论据。截至2020年8月24日，钯金价格高达2173.84美元/盎司，铂金价格为918.68美元/盎司，钯金价格是铂金价格的2.37倍。钯金价格高企，铂钯价格的严重倒挂和贴水也给增效困难的汽车厂商造成一定的成本压力。为缓解这一压力和维持供应链的安全，2018年已有美国车企开始进行铂钯替换，主要集中在使用V6和V8低温汽油发动机的福特F150，道奇RAM及类似车型上。今年3月，化学产品巨头巴斯夫宣布成功研发了一项可以在汽油车催化转换器中用成本较低的铂金部分替换价格高昂的钯金，完全不影响汽车尾气排放效果的创新科技，更是给铂钯替换带来了实证基础。但分析人士认为，车企要通过铂钯替换管控供应风险，关键在把握铂钯替换的“窗口期”。

   （2019年钯金对铂金的平均溢价为675美元/盎司，2020年1-2月平均为1354美元/盎司。来源：彭博咨询、WPIC研究）

　　绿色金属，提振铂金在汽车领域的应用需求

　　得益于独特的催化作用，铂金被广泛应用于汽车催化剂或“催化转换器”中，以降低有害排放物。目前，汽车行业的铂金需求占年度铂金需求的40%左右，是铂金最大的单一需求部分。尽管受到疫情影响，2020年上半年全球轻型汽车销量同比萎缩28%，给汽车行业的铂金需求造成了一定的负面影响；但欧洲市场柴油混动力车的销量却穿越疫情周期，实现了逆势增长。在英国，柴油轻型混动车的销量在2020年上半年猛增211%，超过21000台。同样，西班牙和德国的柴油混动车销量分别增长了44%和55%。与此同时，受更严格的车辆碳排放新标准影响，几家汽车制造商正着手扩大其柴油混动车的生产，进一步提振了铂金的需求。

（上图为一个典型的汽车催化剂系统）

　　汽车对铂族金属的需求并不仅仅局限于此。作为新能源汽车在混合动力、纯电动之外的第三条重要技术路径，氢燃料电池应用的发展被视为最有可能大规模打开氢能应用市场的领域之一，这将为铂金带来不可忽视的需求增长。按照全球知名矿业公司英美资源集团的最新估算，以2018年每辆车每千瓦功率使用0.125-0.2克铂金为基准，如果氢燃料电池汽车达到5%市场占有率，未来每年至少需要59吨的铂金，占201 9年全球铂金年供应量（250吨）的24%。更重要的是，除了参与氢燃料电池中的电解水制氢环节，在支撑氢燃料电池汽车发展的储氢、运氢和加氢环节中，同样需要铂金催化剂。

　　在氢燃料电池的应用场景中，国内车企加速布局氢燃料电池汽车，关键技术已取得突破，成本下降路径明显，已经开始被商用车市场接受。如中国90%的重型汽车拥有使用铂基汽车催化剂的柴油发动机，并克服疫情影响，2020年1月至5月环比增长近8%，进一步提振了2020年的铂金需求。

　　另外，排放法规的收紧进一步推动了对铂族金属的需求。以国六排放标准的实施为例，目前已导致钯金载量增加大约40%，铑金载量增加50%至100%的阶跃性变化。这也提高了汽车催化剂中铂替换钯的可能性。有机构预测，仅仅5%的钯金替代量就可以带来45万盎司（14吨）的铂金需求，这将导致铂钯替换成为未来三年铂金需求增长率最高的领域。

　　工业金属与贵金属特性，让铂金在工业、首饰和投资领域齐头并进

　　除了在汽车领域的应用外，铂金的物理和催化作用，以及贵金属的特性，让它在首饰（26-35%）、工业（21-26%）及实物支持的投资（0-15%）领域都拥有着广泛的用途。首饰领域，2019年铂金的年需求量为210万盎司（65吨），峰值时达到每年300万盎司（93吨）以上。由于铂金价格大幅下滑，也因为担心供应短缺，疫情期间来自中国的首饰行业的制造商们极大地增强了库存水平。今年前5个月，中国铂金进口量创历史新高，同比增长30%，达到130万盎司，进一步加剧了铂金的短缺。

　　铂金在工业领域的应用主要包括化工、电子、玻璃、石油、医疗和生物医学5个方面。化工领域，铂金作为铂铑金属丝网在硝酸生产的一个关键步骤氨气氧化中被应用到，迄今已有100多年的历史。电子领域，铂金被用于硬盘驱动器（HDD）的生产，HDD叠层的钴铬铂合金即是其存储层。玻璃领域，因为具有高熔点和耐腐蚀的特性，铂合金被用于制造盛放玻璃熔液的器皿。其中，用于手表和笔记本电脑的液晶玻璃是铂金在玻璃领域最为密集的用途之一。石油领域，铂金以小珠形状覆于氧化铝基片，用于重整和异构处理，为汽油燃料的生产提供更高的辛烷成分。医疗和生物医学领域，由于铂金可以抑制活细胞繁殖，用于治疗多种癌症疾病，促进了铂基药物的发展。铂金在工业领域的种种应用，与铂金的工业需求和全球GDP之间大体成正相关，维持着持续增长的态势。

（上图为不同时间的铂金工业需求（不包括汽车）（千金衡盎司））

　　另外，铂金的投资情况也在增多。由于铂金目前处在历史低位，机构投资者开始考虑铂金的低价和积极的未来基本面，投资需求大幅增加。自5月12日以来，受到美国共同基金对贵金属敞口的偏好所推动，以现货支持的ETF需求增长了40.9万盎司。另外，上海黄金交易所的铂金交易量在2020年出现爆发式增长，这都进一步加剧了铂金的需求。

（上图为铂金ETF的持有量（千金衡盎司））

　　也就是说，鉴于铂金的供应相对受限，以及铂金在汽车、工业、首饰和投资方面的重要应用前景，如果国内车企将铂钯替换作为构造铂族金属汽车产业应用生态圈新格局的突破口，以降低当前被动接受铂族金属价格波动所带来的成本问题与潜藏在国六尾气排放法规中的合规风险；就必须重新审视铂族金属在汽车产业的使用战略和时机。只有在铂钯价差收窄前进行铂钯替换，提前锁定铂金的价格和供应，优化贵金属使用成本，才能获取更多铂钯替换的经济效益，降低成本和供应链的风险，掌握战略主动。